为多层次资本市场带来新生态

　　7月27日，新三板精选层设立暨首批企业晋层仪式将在京举行。精选层开板，是我国资本市场全面深化改革的又一枢纽性制度安排。多元化基础制度设计，将为大、中、小型优质公司进入公开市场融资提供多元化渠道，各市场之间错位发展，适度竞争，为中国经济转型升级注入强大资本力量。

　　高举市场化旗帜

　　精选层股票公开发行审查贯彻注册制理念，坚持以信息披露为中心，要求发行人真实、准确、完整地披露信息，并充分揭示宏观经济、行业发展、发行人生产经营及规范运作等方面的重大风险，督促保荐机构等切实履行信息披露的把关职责，使投资者可以获得必要的信息对股票价值进行判断，并作出是否投资的决策，审查不对发行人未来经营业绩、股票价值好坏、价格高低等作实质性判断。

　　数据显示，首批精选层申报项目自获得受理至首轮审查问询发出的平均用时为5.4个工作日，而证监会核准的平均用时不足2个工作日，跑出了“精选层速度”。审查问询过程全部向市场及时公开，以加深投资者对发行人的了解，为投资者后续作出投资决策提供必要的信息支撑。

　　在精选层市场化的发行机制下，新股发行无市盈率限制，发行定价、规模与节奏市场充分博弈，股票发行成功与否最终取决于投资者对企业价值的认可度，这将考验保荐承销机构的研究、定价、销售和服务能力，进而引导证券公司更好回归专业投行本源。

　　“精选层挂牌企业以优质中小企业和同民生就业密切相关的实体经济实体企业为主，整体上经营业绩比较突出，研发能力较强，是新三板市场发展壮大的优质中小企业代表。”全国股转系统公司相关人士表示。

　　激发创投力量

　　从快速成长到陷入低迷再到改革破局，新三板从风雨中走来，一个突出功能和亮点是引导和带动了早期投资。新三板拓宽了早期投资退出渠道，拉长了中小微企业直接融资链条。

　　中信建投投行委委员李旭东认为，以精选层为引领，推出转板上市机制将改善新三板投融资生态，激发市场活力。对挂牌公司而言，实施公开发行进入精选层，为优质中小企业成长壮大提供更充裕的直接融资支持和更高的股票流动性；对投资人而言，“基础层、创新层、精选层”的分层设计，将满足投资者的多元化投资需求，充分分享中小企业成长发展成果；同时，精选层将带动整个新三板市场流动性水平的改善，为VC/PE投资的退出提供新的平台和渠道，畅通“投资—退出—再投资”良性循环，有利于促进形成长期投资、“投早投小”的理念和氛围，更好发挥社会资本支持中小企业创新创业的作用。

　　建设多层次资本市场

　　“转板上市机制确立后，会使精选层中有明确转板预期企业的估值和流动性与创业板、科创板等板块相衔接。因而，尚不满足上市条件但又存在较大资金需求的企业，会选择进入精选层，然后视企业需求或转板上市，或留在精选层成长。”广证恒生新三板研究总监赵巧敏说。

　　全国股转系统公司董事长谢庚认为，理解资本市场的多层次，核心是要理解经济发展的多层次投融资需求。从融资端看，对于不同行业、不同业态的企业，其在成长的生命周期中，均呈现出不同的风险特征，适合的融资方式和交易场所各不一样。从投资端看，由于存在差异化的风险偏好，投资者对投资回报也有不同的预期。因此，企业需求与投资者偏好的多元化与层次性，决定了资本市场的多层次。

　　“建设多层次资本市场，关键是要打通‘交易场所的多层次’及‘交易场所内部分层’，用各层次的协调发展、互联互通，来有效提升资本市场对实体经济，尤其是中小企业的服务能力。”谢庚表示。

　　精选层的诞生，打通了我国多层次资本市场有机联系，中小企业在新三板的成长路径更加清晰。在新三板插上资本的翅膀后，创新型、创业型、成长型中小企业和民营企业将飞得更高更远。（经济日报记者 祝惠春)