全球经济下行风险加大

　　日前，中国银行研究院在北京发布的《2019年四季度经济金融展望报告》（下简称《报告》）称，2019年三季度全球贸易摩擦加剧，制造业生产和国际投资呈收缩态势，商业信心受到冲击。全球经济放缓趋势更加明显，美国经济增速回落，欧洲经济陷入困境，日本经济相对低迷，新兴经济体下行压力加大。

　　2019年三季度以来，主要经济体增长放缓，全球经济下行趋势进一步得到确认，IMF、世界银行、OECD等国际组织均下调今年全球经济增长预期。贸易方面，全球贸易摩擦持续，贸易增速放缓。荷兰经济政策分析局(CPB)的数据显示，全球贸易量在今年前两个季度分别下降0.3%和0.7%。三季度WTO全球贸易景气指数为95.7，比上季度下降0.6，表明全球贸易增长连续四个季度低于趋势水平。生产方面，8月摩根大通全球制造业PMI为49.5，其中新订单指数和就业指数均连续四个月位于荣枯线以下，表明全球制造业生产呈现收缩态势。先导指数方面，OECD综合领先指标已连续19个月放缓，降至金融危机以来最低水平；商业信心指数也连续12个月放缓，为7年来最低。初步估计，2019年三季度全球经济增长环比折年率为2.5%，比上季度下降0.1个百分点。

　　美国经济增速回落

　　一季度，在净出口好转和存货投资等暂时性因素拉动下，美国实际GDP增长环比折年率达3.1%，二季度放缓至2%。8月份美国制造业PMI为49.1，比上月下降2.1个百分点，2016年9月以来首次低于荣枯线，预示着美国制造业开始逐渐收缩。美国财政部数据显示，2019财年的前11个月，美国财政赤字已达1.07万亿美元，占GDP的4.4%，创历史新高，显示美国债务前景和财政状况不容乐观。随着美国总统特朗普减税的刺激作用逐渐衰退，贸易政策的不确定性将遏制企业投资，收入增长乏力将拖累消费，强势美元和贸易保护主义使贸易逆差扩大，美国经济预计将继续回落。美联储于9月第二次降息25个基点，未来不排除再次降息或重新启动新一轮量化宽松。

　　欧洲经济陷入困境

　　今年以来欧洲经济形势较为低迷，全球贸易摩擦使得欧洲外部需求弱于预期，拖累制造、投资和出口。二季度欧元区GDP环比增速减半至0.2%，同比增长1.2%，处于2016年以来低位。经济衰退风险从外围向核心蔓延，“火车头”德国甚至陷入困境。难民危机负面效应还在发酵，意大利政治风险再掀波澜。尽管8月欧元区一些经济指标出现回升势头，但难以抵御整体放缓的趋势。在美联储降息后，基于自身经济低迷、财政支持政策难以协同、通胀回升走势恶化等因素，欧洲央行不得不推出新一轮刺激计划，将存款便利利率从-0.4%下调至创纪录的-0.5%，同时宣布将在11月1日起重启资产购买计划(QE)，规模为每月200亿欧元，对到期债券投资持续2-3年；开始定向长期再融资操作来保持银行良好借贷环境，进一步支持货币宽松立场。英国方面，受国内政局动荡、脱欧前景不确定等因素冲击，英国消费和投资低迷，一季度英国经济同比增长1.8%，二季度为1.2%，未来可能继续放缓。

　　日本经济相对低迷

　　今年以来受外部环境恶化、日元升值等因素影响，日本经济相对低迷。根据日本内阁府公布的数据，今年一、二季度日本实际GDP增长分别为2.2%和1.3%，其中海外需求下降和企业投资增速放缓是主要原因。10月日本将按计划上调消费税，参考2014年的经验，消费税上调将对消费需求形成较大冲击，对未来经济增长构成挑战。8月日本消费者信心指数已经降至37.1，环比下降0.7个百分点，连续11个月恶化。8月日本媒体对经济学家的调查结果显示，在36名专家中，有7人认为日本经济已步入下行通道，45.4%的专家认为日本经济在一年内将掉头向下。考虑到日债收益率已跌破央行目标区间底部以及日元升值、通胀走软等压力，未来不排除日本央行加码宽松货币政策以刺激经济。

　　新兴市场下行超预期

　　在全球经济放缓、大宗商品价格走低的背景下，印度、俄罗斯、巴西、南非等新兴市场大国经济增速下滑程度都超出预期，未来经济金融脆弱性或明显上升。例如，印度央行今年连续多次降息未能阻止经济下行，二季度GDP同比仅增长5.0%，创六年来最低水平。对此，莫迪政府紧急出台一系列支持住房和外贸发展的政策，以创造更多就业机会并扭转当前态势。部分国家出现金融动荡，8月初，阿根廷总统初选结果出炉，民粹主义政党表现强劲，引发股指和汇率大跌，阿根廷比索对美元汇率在一个月内贬值25%。截至9月中旬，比索对美元汇率已比年初贬值32%。从整体上看，新兴市场和发展中经济体增长将有所放缓，IMF在7月《世界经济展望报告》中将其今年经济增速预测下调0.3个百分点至4.1%。（路虹）