廖天舒：金融创新如何助力科创企业

　　“科技企业是双创企业的核心支柱，但是融资难、融资贵、周期长的融资问题却一直是科技企业发展道路上的重大障碍。” BCG波士顿咨询大中华区董事总经理廖天舒在2016年天津夏季达沃斯财新夜话“新经济与新金融”主题晚餐会上称。

　　廖天舒介绍，以美国市场为例，美国创立了以直接金融为核心的市场结构，场内市场和场外市场都非常发达且边界清晰，场内市场是纽交所，场外市场是纳斯达克。美国有着完善的升降板制度，随着企业不断发展壮大，可顺利升板，通过做市场制度提升场外市场流动性和价格合理性。虽然中国也建立了以新三板为代表的场外市场，挂牌企业数量在2015年就突破了5000家，但是场外市场还存诸多问题由于监管、风控体系的不完善，挂牌企业质量良莠不齐，许多企业无法转板进入场内市场，加上新三板市场做市机制不完善，流动性差、价格扭曲。

　　“不仅是直接融资领域，美国在间接融资领域也大胆创新，科技风险贷款领域实现了真正的投贷联合，美国硅谷银行就是一个比较成功的案例。”廖天舒续指，风险贷款和传统银行贷款存在差异化的商业模式，传统银行贷款的还款来源主要是现金流和抵押物，风险贷款的主要还款来源是风险投资的下一轮注资和知识产权。风险贷款的内在逻辑在于银行相信VC的尽职调查和帅选标准，也相信VC会继续给这些初创企业进行股权投资，银行的风险贷款要求企业所有的资金存入该行，并且监控企业的结算流水，为VC提供可靠的信息。

　　廖天舒认为，促进高科技企业发展，海外发达市场提供了良好的实践，关键的是要做好顶层设计，美国联邦和各州政府从法律法规、财税制度、机构设置等方面完善科技金融的关键顶层设计。美国资本市场不仅结构完善，而且机制健全，在科技风险贷款领域实现了真正的投贷联合；韩国引导“官民合作”，通过与银行和大企业合作，推动科技金融发展；日本重间接融资创新，建立了中央与地方两级担保增信体系。

　　回到国内金融市场，廖天舒建议，促进双创企业发展，从融资者的角度应该从严进宽出转向宽进严出，保证融资企业的市场竞争力；从投资者角度，要从散户为主逐步提升机构投资者比例，增强投资理性、优化市场定价的机制。从金融服务提供者的角度，要从分业经营变为发展综合金融服务的能力，由融资转向融智；从监管的角度，要从强监管、规避风险向“负面清单”转变，鼓励创新，活跃市场，串联信息披露与监管，保护投资者权益。（记者 刘彩萍）