恒银金融冲刺A股 移动支付成心头患

　　继广电运通之后，国内又一家ATM大厂商寻求登陆资本市场。

　　恒银金融科技股份有限公司（以下简称“恒银金融”）日前发布招股说明书，拟赴上交所上市。据悉，恒银金融本次IPO计划发行人民币普通股（A股）7000万股，筹集资金7000万元，发行后总股本将达到2.8亿股。在扣除发行费用后，筹集来的资金将主要用于投资金融自助设备技术研发及产业化项目，营销、服务网络建设项目，恒银金融研究院建设项目以及补充流动资金。

　　公开资料显示，恒银金融是“国内领先的以金融自助设备为核心的智慧银行解决方案提供商”，从经营内容上看，恒银金融的主要业务是现金类自助设备（ATM机、CRS机、VTM机）的生产制造，2015年ATM市场占有率为11.49%，排名前三。

　　数据显示，恒银金融近三年的营业收入的增长速度超过30%，净利润为正，主营业务毛利率稳步上升。不过，恒银金融也在招股说明书中提到，公司的一部分利润来源于政府补助金额和税收优惠。2013年度、2014年度、2015年度，政府补助金额占当期利润总额的比例分别为61.07%、27.66%和6.93%；税收优惠金额合计占当期利润总额的比例分别为25.48%、40.19%和40.16%。

　　此外，随着移动支付的高速发展，恒银金融业务面临着互联网等新型支付工具的冲击风险。

　　客户过于集中

　　招股说明书显示，从市场占有率来看，恒银金融已成为国内ATM市场中仅次于广电运通的第二大国内厂商。但目前广电运通的市场占有率已达到27.85%，是恒银运通的两倍多。

　　国海证券研究所所长孔令峰告诉时代周报记者，ATM机的核心零部件是机芯，占整台ATM机的大部分成本，很多国内厂商都需要采购国外机芯。其中也包括恒银金融，报告期内（2013-2015年），恒银金融每年向日立采购机芯的金额约为生产成本总额的1/2。

　　不过，恒银金融在招股说明书中表示，其已基本掌握机芯的核心技术，本次募集的部分资金将用于新一代自主机芯的研发和生产项目。去年12月28日，有媒体报道称，恒银金融第五万台应用国密算法、使用自助机芯的金融自助设备已成功下线。但在2015年度，恒银金融购买循环机芯的数额占生产成本的比重为54.79%，这个比例在2014年和2013年分别为49.89%和53.31%。

　　从财务数据来看，恒银金融的流动资产占资产总额的比例均超过77%，流动比率和速动比率处于合理水平且逐年提升，资产负债率较为合理且呈逐年下降趋势。

　　时代周报记者通过梳理相关数据发现，恒银金融相当一部分流动资产是存货和应收账款，这种情况主要是由银行的采购政策造成的；同时负债中流动负债的比率过大，流动比率和速动比率均低于同行业上市公司，这些都给公司资金周转带来一定的挑战。

　　除此之外，恒银金融的客户过于集中。来自前五大客户的收入占当期营业收入的比重超过80%。尽管来自公司第一大客户—农业银行的收入占当期收入的比重逐年下降，但这个比例仍然约等于50%。

　　时代周报记者注意到，2015年4月，珠海融恒以货币方式向恒银有限（2015年7月，恒银有限整体变更为恒银金融）增资1000万元，出资比例达4.76%，成为恒融有限的第三大股东。而珠海融恒的普通合伙人为天津工银国际资本经营合伙企业，为工商银行股份有限公司全资子公司工银国际控股有限公司所控制的企业。恒银金融会因此次增资搭上“宇宙行”这艘大船么？

　　时代周报记者还发现，相较于2014年，恒银金融的生产量增长了约57%，然而用电量却只增长了7.63%。时代周报记者向恒银金融求证上述问题，但截至发稿，电话无人接听。

　　移动支付的挑战

　　对于恒银金融来说，也许最大的对手不是广电运通等同行业竞争者，而是正发展得如火如荼的移动支付。

　　恒银金融的业务高度集中，且大部分营业收入来源于现金类自助设备，尤其是ATM机。其公开发布的招股说明书显示，在2013-2015年间，来自现金类自助设备的收入占总收入的比重达到76.23%、77.37%和84.51%。

　　恒银金融在招股说明书中表示，ATMMarketPlace发布的《未来美国及印度ATM发展趋势报告》指出，根据在美国的调研结果，“现金使用的重要性不会发生改变，现金仍然是王”。同时我国人均ATM保有量、每台ATM对应的银行卡数量与发达国家相比仍有显著差距，发展空间较大。

　　然而，花旗也指出，中国互联网企业已在金融服务领域取得巨大成功，BAT在互联网金融服务方面的成功甚至可以为美国的互联网巨头提供参考。因此，用美国等发达国家的数据来说明中国ATM的市场潜力，准确性有待商榷。

　　相关数据显示，2015年，大约有3.58亿国人，也就是约一半的网民曾使用移动设备进行支付，比2014年增长了近2/3。使用移动设备进行支付和转账的总额达到16.4万亿元，约为2014年的2倍，2013年的12倍多。

　　中国支付清算协会发布的《2015年移动支付用户调查报告》显示，用户使用移动支付的频率进一步提高，有33.6%的用户每天使用移动支付，以小额便民支付用途为主，操作简单方便、无需携带现金和银行卡是用户愿意使用移动支付的两个主要原因，占比分别为86.8%和63.7%。

　　江氏家族掌权

　　2004年5月，恒银金融的前身恒银有限成立，恒宝股份和江斐然合计共同出资1600万元，两者分别持有60%和40%的股权。江斐然和现在的实际控制人江浩然是亲兄弟，而如今恒银金融最大的自然人股东王淑琴（持有公司15%的股票）是江浩然和江斐然的母亲，持有公司61.90%股份的控股股东恒融投资由江浩然和江斐然分占80%和20%的股权，这样看来，恒银金融被牢牢掌握在江氏家族手中。

　　在恒银金融十几年的发展过程中，公司一共进行了七次股权转让，其中几次股权转让在江氏家族成员及其旗下公司之间进行。

　　耐人寻味的是，江浩然本人曾经担任过恒宝股份（002104.SZ）的总经理和董事长，2004年以1184万元受让恒宝股份20.85%股权，随后在2007年1月，恒宝股份上市，而江浩然自2008年6月便开始减持股份，截至2010年1月，江浩然3年共套现2.4亿元。

　　2008年12月29日，恒宝股份将其所持的70%恒银金融的股份转让给恒融投资，而此时两家公司的董事长皆为江浩然。在2008年6-10月期间，江浩然连续五次减持，套现约5000万元。

　　公开资料显示，恒融投资成立于2008年10月24日。当时的恒宝股份董秘张建明曾表示，江浩然套现就是为了投入ATM项目建设，以及对恒银金融科技有限公司的收购。当时此事曾引起投资者的愤怒，江浩然本人也被投资者怀疑涉嫌不当交易。（时代周报特约记者 李宛珊）