股债持续调整 债基季末或迎黄金建仓期

　　近期股债市场持续调整。机构人士认为，金融监管加强，金融机构去杠杆，加之二季度经济回落与6月美联储加息等多重利空因素，导致5月至6月市场悲观情绪持续弥漫。但从策略上看，投资者可以考虑在市场悲观时逢低布局，等待利空出尽。另外，债券市场在二季度末、三季度初也可能迎来重大投资机遇，值得投资者关注。

　　股债持续乏力新基金成立规模萎缩

　　近期A股市场股指继续下跌，缺乏持续性热点。上周股指表现依然很弱，连续4日下跌。指数上看，沪深300下跌1.66%，中小板指下跌2.21%，创业板指下跌1.76。而债券市场方面，伴随着资金继续紧张，监管继续从严，市场也继续下跌。指数方面，中债总净价下跌0.43%，中债国债总净价下跌0.33%，中债企业债总净价下跌0.51%，中证转债下跌0.30%。

　　新基金方面，根据凯石金融产品研究中心统计，上周新成立基金共8只，较前周减少10只；新基金募资规模为20.36亿份。从周频数据来看，自2011年以来，新基金一周成立数量最多为57只，时间为2016年12月的第四周；新基金募资规模一周最多为1359亿份，时间为2015年8月的第一周。上周，新基金成立数量为周峰值的14.04%；新基金募资规模仅为周峰值的1.50%。

　　综合市场情况来看，当前资金面偏紧，新基金募集时间整体也拉长。本周内可认购的基金共129只，与上周相比增加10只，分类来看，普通股票型基金10只，被动指数型基金9只，增强指数型1只，灵活配置型基金46只，偏股混合型基金3只，偏债混合型基金7只，平衡混合型基金1只，纯债型基金31只，被动指数型债券基金3只，混合债券型二级基金11只，货币市场基金6只，国际（QDII）股票型1只。从类型来看，权益类基金的数量为71只，固定收益类基金为58只。

　　债基季末或迎黄金建仓期

　　尽管股债市场整体低迷，但近期一些机构表示，展望5月、6月，监管和基本面因素将继续左右债市，方向并不特别好判断，但债市已存在左侧布局的机会。国内债券市场同样因为流动性偏紧，到期收益率在过去一周普遍走高。中欧基金认为，随着监管趋紧及金融机构自查工作已经开始，以及关键时点央行可能仍然会通过逆回购来平滑市场波动，短期看市场情绪已经有所缓解。而从长期配置角度看，如果债券市场再出现调整，其投资机会值得期待。同时，投资者需要关注市场对美国加息甚至缩表的提前反应。

　　作为首家“私转公”的基金公司，鹏扬基金总经理、鹏扬汇利债券型基金拟任基金经理杨爱斌在接受《经济参考报》采访时明确表示，尽管债市经历了“三轮调整”、信用债频繁违约、债基发行延期募集现象层出不穷、二级债基收益告负，但杨爱斌强调，投资机会正在逐渐酝酿。债券市场当前的深度调整带来了较好的配置时机，二季度将维持弱势调整态势，预计二季度末，二级债基将进入黄金建仓期。

　　“债券投资主要是管理机构投资者的大资金，而大资金必须依靠基本面来赚钱。从宏观基本面来说，名义GDP和PPI双双见顶，主动加库存转向被动加库存，CPI也持续低于预期，金融去杠杆制约实体经济融资需求，预计三季度货币政策将从目前的‘稳健中性偏紧’过渡到‘稳健中性偏松’；从资金技术面看，金融去杠杆正在压制债券需求，二季度债券供给压力较大，美联储6月份加息预期大，长线资金将加快入市步伐；从估值水平看，债券收益率阶段上行幅度已经接近2013年的水平。”杨爱斌表示，基于宏观基本面、资金技术面以及估值分析，债券市场在二季度末、三季度初可能迎来重大投资机遇。

　　“我们正在发行鹏扬汇利债券型证券投资基金，还有即将在中旬发售的鹏扬利泽债基。之所以选择集中发售两只债基，也是希望能够及时把握二季度末的布局机会。” 杨爱斌告诉记者，在投资方向上，鹏扬汇利将通过大比例投资债市力争实现基金净值的稳定，并以不高于20%的比例投资股票等权益品种，以捕捉市场上涨带来的超额收益。在投资策略上，将主要运用“固定收益+权益+衍生品对冲”策略，将选择利率债和高等级信用债组合，适当配置一二级权益投资，并运用国债期货对冲工具以实现基金业绩的稳健增长。而在权益类资产上，初期将主要以稳定防御类股票，如机场、高速或低估值医药股为主；三季度货币政策转向后，或配置相对利好的金融股。

　　权益配置总体仓位以防御为主

　　权益市场方面，招商基金分析指出，自二季度起，实体经济惯性仍在但高点已过、后续将缓慢下行；金融监管工作将会是接下来一到两个季度的工作重点，至少在金融监管相关的确定性事件落地之前，市场将维持目前流动性偏紧、风险偏好较低的现状；海外方面，前期市场担心的可能“黑天鹅”事件基本不会发生，外围环境总体稳定。“展望未来，我们可能将采取防御策略为主，重点挖掘医药、消费等传统防御型板块中估值合理、安全性较高的个股，同时回避流动性推动的高估值品种、以及风险偏好推动的主题；另外，对于我们的相对收益组合而言，部分估值低、基本面向好、且受监管影响较小的金融股，如大银行、保险等可能会适当关注。”

　　鹏华基金高级研究员、策略分析师张华恩认为，部分消费品龙头目前仍处于行业景气周期，基本面有业绩支撑，估值水平过去一个季度虽有提升，但泡沫不大。此外，保险、地产蓝筹可作为回避风险的行业。保险当前估值处于历史相对低位，中小保险整顿有利于龙头公司竞争环境改善，同时在利率上行周期，资产收益率存在改善空间。地产行业集中度提升利好龙头且地产蓝筹估值较低，可作为避险品种。

　　凯石金融产品研究中心表示，目前市场依然存量博弈，在经济平稳的情况下维持震荡判断。权益类基金配置上，总体仓位以防御为主，结构上维持从政策驱动和业绩驱动寻找方向的策略，特别是政策相关方向，一方面关注京津冀、国企改革、环保、“一带一路”等政策驱动主题；另一方面，关注业绩确定性较高且估值合理的行业。