两大ABS云平台打响资本中介争夺战

　　国内的资产证券化（ABS）市场，正在加速变阵。不同背景的机构主体早已不满足于只发行底层资产，而是旨在搭建ABS生态圈，囊括发起人、特殊目的载体(SPV)、投资人、资产服务机构、律师事务所、资金托管机构、信用评级、增信机构等所有参与主体；并借助这一平台，输出资产评估、模型研发、信用评级、风险定价、信息披露、产品交易、存续管理的全流程服务。

　　例如厦门国金和京东金融，前者有前银行业干将扎堆的区域金融资产交易所背景，后者是国内第一梯队的金融科技公司，两者日前双双发布ABS云平台，剑指数万亿级ABS蓝海。

　　殊途同归。至此，国内的ABS平台争夺战，正式打响。

　　共谋：剑指基础服务

　　和资本中介

　　两大ABS云平台的共同算盘，就是先搭建一个平台，把资产证券化发行链条上所有的参与主体都揽过来，然后为他们提供不同层级的服务。服务主要分两种：基础设施服务和资本中介业务。而一旦把基础设施和资本中介业务全盘揽下，ABS的生态圈就搭建起来了。

　　具体来看，基础设施服务包括三大类:首先，是证券化产品立项、基础资产收集与筛选、产品设计、产品发行，以及存续期管理的全生命周期服务；其次，是支持分档结构设计、现金流比对与分析、违约指标分析、资产特征分析等各类量化模型再次，由专业服务商出具的资产筛选封包、产品设计和产品现金流分配方案。

　　总之，从根本上来说就是为了平台上的一切服务商能够更好地进行资产池封装与切割、结构化设计和存续期管理。

　　而资本中介服务，主要是在底层功能全在线化运转的基础上，运用大数据等能力让不同的资产证券化项目迅速对接相应资产和资金，并为发行方和服务商降低项目的运作成本。

　　某大型券商投行人士表示，“在我看来这两个ABS云平台的目的是一样的。让包括机构投资者在内的资金方能够实时监控自己项目的进展，并且能够找到优质的资产；对于资产方，可以帮助他们控制发行成本；对于服务商，则是降低项目操作难度。如果真的能达到这个理想状态，就是一个共赢生态圈。”

　　殊途同归：厦门国金

　　与京东金融的不同构想

　　大同之外，厦门国金和京东金融的ABS平台由于迥然不同的资源背景，切入ABS云平台之争的角度可能会不尽相同。

　　厦门国金由前微众银行行长、银行业（尤其是零售线条）干将曹彤坐镇，有来自中信、招行等一堆股份行的业务骨干加盟。

　　厦门国金总经理、曾任新华信托副董事长陈雷表示，“曹彤董事长要带领我们建立一个场外固收市场的生态圈，也叫 ‘债三板’（除了银行间、交易所、区域金融资产交易所以外的）市场。”

　　据陈雷介绍，厦门国金团队很多都有几十年（金融业）从业经验，能为不同的机构做资产风险评估、为不同资产寻找投资者。目前，厦门国金现在已经跟一批商业银行、非银金融机构、资产管理机构、财富顾问机构建立了很好的合作，意在针对企业和金融机构本身的业务模式和资本结构，提供更优化的综合金融服务。

　　“我个人认为，我们跟京东金融ABS云平台不同的地方，在于我们可能偏向于做场外资产证券化的行业标准建设。而京东金融则倾向于从自己擅长的消费金融入手，把这个市场做得更深。出发点不太一样，只是大家都看到了ABS平台这个趋势。”陈雷表示。

　　京东金融的做法似乎从侧面验证了上文陈雷提及的“会从消费金融维度切入”逻辑。在昨日的ABS云平台发布会上，京东金融结构金融部负责人郝延山反复提及的是消费金融市场扩大带来的商业机会。

　　已经在交易所发行了8期ABS、共113亿规模、基础池包括“白条”和保理两块资产的京东金融，确实有这个底气。在开了互联网消费金融资产证券化先河以后，京动金融的野心没有停滞，他们盯上了市场上消费金融服务企业ABS发行门槛普遍过高的痛点。

　　“我们要帮助消费性企业通过资产证券化的方式进行直接融资，使他们整体融资成本逐渐下降1～3个百分点。我们客户的融资成本降低后，他们自然而然能够降低消费者的贷款成本，促进整个金融资源配置的正循环。”郝延山表示，消费金融类企业要是发行ABS，通常要支付高昂的中介费用，几乎要5亿元以上的发行量才可以摊薄发行成本，并且发行定价没有统一的标准。此外最重要的是，资产方很难通过ABS渠道融资，而资金方也通常因为难以把控风险而不投资。

　　京东为此还祭出了真金白银，在ABS云平台中，设置了夹层基金投资模式。大致的路径是京东金融出资20亿元，联合外部投资机构参合作成立夹层基金，夹层基金将先于优先级投资者承担风险。

　　“在ABS发行阶段，让夹层基金介入其中，敢于身先士卒，这能够进一步帮助中介机构优化ABS的产品结构设计，同时匹配适当的风险收益。”郝延山说。（刘筱攸）