颠覆金融格局？区块链将在股市大显身手

　　一年来，比特币背后的核心技术——区块链(Blockchain)受到全球关注，各大金融机构更是砸下重金对其进行研究，其中便包括悉尼证交所(SSX)。

　　SSX和比特交易实验室(Bit Trade Labs)近日发布声明，宣布将合作开发基于区块链的股票市场结算和登记系统，使得实时结算和登记(T+0)成为切实可行的愿景。

　　众多国际投行认为，从全球范围来看，假设成本和股市市值成比例，那么区块链每年节省的成本可能超过60亿美元。但是，区块链技术要在金融等监管严格的领域真正普及，预计还要近10年的时间，因此可以从OTC(场外交易)市场开始小范围尝试，再逐步推开。

　　当前，中国央行、证监会、交易所也在积极探究区块链在证券交易、银行结算方面的可行性。

　　当然，现在已经涌现出不少基于区块链技术的身份识别和信用管理系统，这较于证券交易更易于实现。

　　悉尼证交所SSX向区块链进军

　　“T+0将提供诸多益处——消除抵押风险、提高交易速度和交回部分主动权给券商和市场参与者，而不是让他们和我们一起向其他交易所支付费用，”悉尼证交所副主席、宝泽金融集团董事局主席王人庆在接受《第一财经日报》记者独家专访时表示，“我们希望从OTC市场开始，等成熟了再推广至整个交易所，同时这项技术届时也可以服务其他国家的交易所。”

　　值得注意的是，即使是在美国，其实行的也是T+3结算制度，为各界所熟知的T+0仅是指交易制度，并不代表资金、股票到账。

　　SSX是澳大利亚主板证券交易所，始终致力于协助中国企业赴澳洲上市。SSX采用纳斯达克(NASDAQ)的OMX交易系统，今后将实现澳元和人民币进行交易，并适时推出人民币板块，规避汇率风险，这也将推动人民币国际化进程。

　　SSX表示，据监管方和市场参与者的认可度和参与度，此次合作的目标是在数月内为SSX的私人财富市场网络和在2018年年初为该所的股票市场实施区块链解决方案。

　　王人庆告诉《第一财经日报》记者，将首先为SSX开发区块链解决方案，“但我们还打算使其可供其他市场使用，秉持开放式接入的理念。我们的主要驱动力是提高效率和节省我们的市场参与者和经纪人的成本。”

　　就效率和成本而言，此前高盛在研究报告中称，如果股票交易引入区块链技术，不仅能减少交易结算中的差错，还能让全球每年节省60亿美元成本。

　　“通过在买方客户、经纪商、托管行以及美国存管信托和结算公司(DTCC)中间，减少重复的和需要人工确认及协调的交易，我们认为区块链技术在美国将能每年节省20亿美元成本(显性成本和经济成本)。”高盛分析师James Schneider等人在报告中写道。从全球范围来看，假设成本和股市市值成比例，那么每年节省的成本可能超过60亿美元。

　　对于SSX这个新晋交易所而言，研究区块链技术的动力可能更大。“澳洲最大的证交所澳洲证交所(ASX)有2200多家企业上市，其中结算清算收入约占30%，美国三大交易所也是如此，因此可能短期内研发并使用新技术的动力不大。”

　　与众多国际投行的观点相似，王人庆也表示，区块链技术要在金融等监管严格的领域真正普及，还要近10年的时间，“因此可以从OTC市场开始小范围尝试，再逐步推开。”据他介绍，现在已经涌现出不少基于区块链技术的身份识别和信用管理系统，这较于证券交易而言更易于实现。

　　实现实时结算和登记（T+0）？

　　尽管还有很长的路要走，但区块链在股票交易中的想象力的确巨大。其实，股票交易指令的执行环节较为简单，而交易指令执行后的结算和清算环节则相当繁复，因此区块链最大的用武之地可能就是实现实时结算和登记(T+0)。

　　以美国为例，美国证券结算制度为T+3，此处T+3强调的是，在美国卖了股票要3天后才能拿到钱;而中国A股市场T+1强调的是当天买的股票不能卖。

　　“区块链却能将效率提升到分钟级别，这能让结算风险降低99%，从而有效降低资金成本和系统性风险。”王人庆告诉本报记者，在区块链上，交易被确认的过程就是清算、交收和审计的过程。区块链使用分布式核算，所有交易都实时显示在类似于全球共享的电子表格平台上，实时清算，效率极大提升。

　　高盛也认为，股票交易的结算和清算过程中，区块链技术能够减少甚至消灭交易差错，并能够优化后台流程、缩短结算时间。一般而言，这些细节的确认由多个参与方(DTCC、托管行、经纪商和客户)在整个交易周期的多个时点进行。如果区块链能在这些参与方中完全加以应用，其中很多属性可以打包进智能协议，从而变成交易指令执行之前的要求，而不是在交易后要求多个参与方核验并同意。

　　有迹象显示，股票交易规模的迅速扩大已经对证券交易基础设施的容量形成了很大的压力。很多人开始担心，如果不彻底改革现行的股票清算交割系统，将很快造成系统容量严重不足的问题，这些显然是证券监管层担心的重要问题之一。有鉴于此，全美证券协会目前正在推动将证券交割制度由原来的T+3修改为T+2或者更短。

　　2015年，美国T+2工业指导委员会(ISC)制定了一份白皮书，倡导在2017年第三季度引进T+2结算制度，并试图获得监管方支持。多位美国证监会(SEC)委员不久后对此表示支持。

　　ISC称，缩短结算周期会给予交易更多的确定性、安全性，并促进资本市场健康发展。“这将有助减少对手风险(counterparty risk)、减少顺周期保证金要求和流动性需求。结算周期缩短将会有助于改善整体证券市场的效率，将美国与全球市场同步联系在一起，以促进金融稳定。”ISC主席Marty Burns表示。

　　当前，24个欧洲市场都在2014年夏天开始向T+2制度过渡。缩短一个工作日的结算周期有助于降低整体市场的系统性风险，保证券商的资金自由度，也有益于投资者。

　　区块链到底是什么？

　　即便是说到这里，不少受众仍然对于抽象到极致的区块链困惑不已，比特币至少存在一个图形，但区块链可谓是“无形”的强大存在。

　　“其实，一般受众不用过多考虑区块链究竟是什么。随着该项技术不断成熟，就例如微软Windows系统，如今还有人会想探究它背后的运作方式吗?”区块链创业团队BITSE的CEO钱德君对《第一财经日报》记者表示。

　　此前，中国金融四十人论坛常务理事、北京艾亿新融资本管理有限公司董事长张家林对区块链给出了一系列相当直白易懂的解释。

　　张家林表示，区块链是一个开放式自治账薄系统(open autonomous ledger)。首先它是一个账薄系统，按照复式记账方法记录了所有的交易数据——每一个单位的货币“从哪来，去过哪”的全部详细历史数据。开放式是指其存储的数据对任何人都是开放的，除了交易主体的隐私信息采用加密方式以外，任何人都可以查询其中的数据(加密的数据获得授权后也能看到)。“自治”是指系统是按照公开的算法、规则形成的自动协商一致的机制基础上运行的。以确保记录在区块链上的每一笔交易的准确性、真实性。

　　至于区块链的记账方法，其实区块链记录了从第一个“货币元”交易发生开始的所有交易纪录，每笔交易都是按照复式记账法进行记录。由于任何一笔交易的借方、贷方的复式记账记录都保存在一起，每笔交易的贷与借之间形成的会计关联关系: 一笔交易中的贷方总能够对应到之前一笔交易的借方。所有的交易就通过复式记账的会计关联成“链状”结构。这样就能够对每个“货币元”的身世档案有很精确的描述：由于复式记账的好处, 从当前最新记录开始,逐级向过去回溯的倒推方法,就能针对每个“货币元”，不仅知道它“去过哪”——这个“货币元”都经历过哪些交易, 还可以知道它“从哪来”——追溯到它的源头“出处”。

　　由于每个“货币元”的身世档案都很清楚，这样就给识别和验证交易带来非常大的便利。

　　例如，张三要支付李四100“货币元”，李四就可以对张三的这100“货币元”的身世档案进行查询，李四追溯到这100“货币元”是有源头“出处”的，而且最新的交易显示，这100“货币元”的最新拥有者是张三。李四就放心可以收到这笔钱了。如果李四追溯不到这100“货币元”的源头，说明这100“货币元”不是合法生产出来的，张三就不应该拥有此100“货币元”，这样的交易被认定为非法而无法获得执行。只有那些可以追溯到源头“出处”的“货币元”交易才被认定为合法并获得执行。被验证过的所有交易被永久性的存在区块链中。

　　张家林也表示，随着交易数量的增加，采取上述方法对当前的每个“货币元”的交易都查询身世档案进行追根溯源的话，由于需要回溯的“交易链”很长，按照上述方法来验证一笔交易将会非常耗时，区块链采用了非常巧妙“分块”的方法解决了该问题。

　　所谓“分块”，即把发生在某段时间内的交易打包成一个“区块(Block)”，每个区块保持着前、后区块的链接指针。由于区块是按照时间顺序递增产生的，每隔一段时间就会增加一个新的区块，这个区块和上个区块链接起来，所有区块就形成了“链”状结构。

　　因此，区块链可以看作一个可以无限“增加页数”的巨型账薄，每个区块可以看作是这个账薄的“一页”，“每页”账薄记录了1笔或多笔交易。每增加一个区块，区块的堆高(Height)就增加。（周艾琳)