中融基金赵菲：ETF创新丰富资产配置选择

　　由于具备被动投资低成本、规则化、透明度高的优点，同时可以在具备风险溢价特征的因子上进行暴露以期获取超额收益。伴随着国内机构和个人投资者对于Smart Beta的认知和运用逐步深入，ETF创新类产品在我国仍有望迎来爆发式的增长。

　　从ETF种类来看，中融基金指数投资部执行总经理赵菲指出，全球市场涵盖了众多的资产类型，从国外经验来看，ETF分布以股票为主，债券和商品发展比较均衡。而国内资产在ETF上的分布过多集中在股票，债券、跨境和商品类型的资产类别上还有很大的发展空间。尤其是债券ETF，由于流动性更好，交易更加便捷，对于个人投资者其实具有更大的优势。

　　去年以来，国内ETF资金流入的趋势明显，公司层面宽基ETF头部效应突出，管理集中度非常高，标的层面以沪深300和中证500宽基为例，单一标的头部效应也非常明显，竞争非常激烈。对中小型基金公司而言，传统宽基ETF是否还有发展空间?赵菲认为，未来随着A股机构化、国际化程度加深，外资、险资、养老、银行理财等重要的增量入市或将使得宽基ETF持续受益。“外资持股比例近几年快速增长，我们相信未来有望加速流入A股。”

　　赵菲表示，宽基ETF在未来会持续受益。“中融基金中融中证500ETF正在发行中，未来在行业ETF方面也会有所布局。”他补充道。

　　对于近期非常火热的创新型SmartBeta产品，赵菲认为，这其实是被动投资与主动投资相互之间的扩展和延伸。SmartBeta具备被动投资低成本和系统化优点，非常透明，以通过在因子上进行主动暴露获取超额收益为投资目标。他比较了单因子和多因子两种策略的特点：单因子工具属性强，受风格周期波动影响大，多因子则通过多个因子进行有效配置，可有效分散风险，配置属性强。以美国市场为例，单因子ETF起步比较早，占据了SmartBeta主要份额，价值、成长和红利因子产品规模最大。而多因子ETF的规模和数量近两年出现了比较大的增长，此外像ESG新概念指数也表现出巨大的潜力。投资者对于单因子的投资择时能力不够强，而多因子策略则有利于获取更加稳定的超额收益。此外，对于中小型基金公司来说，SmartBeta有很多策略可进行实施，可以作为重点布局和赶超的方向，提供更多差异化发展的路径。

　　作为基本面多因子SmartBeta的代表，中融央视50 ETF跟踪的央视财经50指数良好的超额收益表现来自于多元化的选股和科学的加权方式。赵菲介绍说，传统的宽基指数加权方式，使得单一股票、单一维度占比受市值影响较大，央视财经50指数采用维度间等权，维度内设权重上线，把市值过大的股票权重进行限制，这样的限制有效提升了风险收益比。此外，指数在行业分布上更加均衡，总体来说，央视财经50指数选择了基本面更加突出，且具备ESG长远发展规划的上市公司。

　　如何看待ETF的超额收益?赵菲认为，收益增厚的程度和ETF的产品属性有关，对于本身是两融标的及衍生品标的指数ETF，主要投资目的应该是追踪指数，减少跟踪误差。通过一定增强手段覆盖管理费和交易成本即可，重点应该是提升跟踪效果。因为专业投资者会使用这样的ETF产品构建多空及套利策略，对这类ETF的要求就应该是尽可能更加精准地跟踪指数。而对于其他类型的比如SmartBeta这类以获取超额收益为目标的ETF，则可以在控制风险的前提下，通过转融通、打新等方式尽可能提升产品的收益，为用户创造更多的价值。

　　“成功投资需要时间，需要遵守纪律和保持耐心。而通过被动化工具进行投资则可以解放人性，遵守纪律性的投资会给投资者带来生活和财富上的自由。”赵菲这样总结ETF的意义。