中国汽车租赁行业的龙头——神州租车，近日遭到美国做空机构GeoInvesting的狙击。不过，GeoInvesting于1月9日发布报告后，神州租车的股价不跌反升。报告发布当天，神州租车上涨1.19%。至1月10日14:45，神州租车股价继续上涨0.13%。

　　业内人士指出，至少从股价表现看，市场并不认可GeoInvesting的报告，加之此前做空中国手游、联拓国际等中概股公司均告失利，因此，GeoInvesting的报告不会对神州租车的股价产生实质影响。

　　GeoInvesting专业短板 对折旧理解错误

　　其实，GeoInvesting的报告数字本身就不严谨。“关于资产折旧部分，2016年前9个月，租赁车辆折旧占神州租车租赁收入的24.5%。对比神州租车和行业巨头赫兹财报，发现两者采用的折旧年限存在相当大的差距。赫兹使用的折旧年限保持在4.5年至4.8年间，而神州租车的折旧年限区间则为7.3年至9.9年。”这一组折旧年限的数字，是GeoInvesting根据车辆使用折旧至0错误推算而来。实际上，无论赫兹还是神州租车，资产折旧都并非如此。

　　车辆从采购到卖出，必须考虑残值测算。神州租车的折旧计算方式和国际租车同行一样，都是将车辆采购价减去预估出售价格，再除以持有年限，并由审计师定期根据车辆历史出售价格及市场预测，对汽车预售价格适时调整。譬如，某款车采购价10万元，三年后以5.5万元售出，折旧率为15%。如果按照GeoInvesting的错误推算，则车辆折旧年限为6.7年，而实际是3年。因此，车辆的采购价、卖价、持有期限的不同均会对折旧率有影响。

　　从两家公司的申报文件和报告中就能发现，神州租车的车辆平均持有期限约为3年，赫兹约为2.5年，某些时期甚至更低。因此GeoInvesting提到的2015年两家公司的隐含车辆持有期限分别为近10年和5年则是计算错误，对投资市场产生了误导。

　　资产折旧管控恰是神州租车优势

　　神州租车前三季度财报披露，神州租车共处置16156辆二手车，成本与销售额之比为101.9%，体现了良好的管理租赁车辆全生命周期的能力。

　　神州租车在2014年和2015年间，折旧占收入比例出现降低，一是由于车辆采购量上升加大了折扣率，降低了采购价；二是通过多元化的二手车销售渠道、开展加盟商和拓展网上拍卖渠道销售二手车，减少了中间成本实现更高残值。相比而言，赫兹大比例的车辆跟厂商签订了回购协议，导致新车采购价格偏高。同时，由于二手车销售渠道单一，出售价格偏低，导致折旧管理不如神州租车。

　　神州租车在中国租车市场是领导者，定价能力、单车收入都远超同行。赫兹在美国的规模是行业第一（Enterprise）的33-50%，成本相对高。其以较低定价抢占市场占有率的同时，收入走低。

　　恰恰与GeoInvesting所说相反，神州租车的资产折旧降低，是实实在在通过提升资产周转率、二手车交易管控与新车采购的议价能力实现。实际上反而是神州租车的一大优势，以此提升了公司营业收入与净收入。

　　GeoInvesting的报告之所以出现相反的理解，主要还是源于其并不熟悉中国汽车行业的整条产业链，只是简单的套取美国相关公司的情况，这让市场对GeoInvesting的专业水准并不认可。