金融去杠杆 M2创新低

　　在金融去杠杆的持续发力下，“紧货币宽社融”的局面还在延续，广义货币（M2）与社会融资增速也继续呈现“一减一增”的走势。8月15日，央行发布的数据显示，7月M2余额162.9万亿元，同比增长9.2%，再刷历史新低；而社会融资新增规模依旧保持两位数的增长，增速为13.2%，为今年来首次高于13%。

　　M2增速下降 低于预期

　　8月15日，央行官网发布2017年7月金融统计数据报告，当月M2增长9.2%，相比6月9.4%的增速环比下降0.2个百分点，又一次创出历史新低。

　　事实上，2017年以来，在金融强监管的大环境下，从4月开始，银行表外业务和同业业务增速放缓甚至收缩，也将M2增速拖至个位数增长。据央行官网此前发布的货币信贷数据显示，5月末，M2余额160.14万亿元,同比增长9.6%；6月末，M2余额163.13万亿元，同比增长9.4%，与年初预期的12%增速目标越来越远。

　　7月的M2增速低于市场预期。数据发布前，不少业内人士曾预测7月M2会回升到9.5%左右水平。对于7月M2进一步下滑的现象，民生银行首席研究员温彬指出，M2增速连续3个月低于10%，并于7月创下9.2%的历史新低，主要还是自2017年二季度以来，金融去杠杆效果逐步显现，同业业务增速放缓，货币派生效应减弱。

　　上述原因同样被监管提及。央行在近日发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》也分析称，过去M2增速高于名义GDP增速较多与住房等货币化密切相关，目前住房商品化率已经很高，货币需求增长也相应降低。同时，近些年来M2增长较快还与金融深化有关，主要体现为同业、理财等业务发展较快。“近期M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。”央行在报告中表示。

　　未来M2增速降低或将成为一种常态。央行预计，随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。温彬表示，尽管M2增速创下历史新低，但不必过于担忧。金融去杠杆效果显现，金融对实体经济支持力度加大。

　　社会融资增速首破13%

　　金融对实体经济服务的回归，从社会融资数据也可以得到印证。在M2增速进一步回落的同时，社会融资新增规模依旧保持两位数的增长。据央行初步统计，2017年7月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多7415亿元。存量规模168.01万亿元，同比增长13.2%，为今年来首次高于13%，6月增速为12.8%。

　　从结构来看，7月对实体经济发放的人民币贷款增加9152亿元，同比多增4602亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少213亿元，同比少减188亿元；委托贷款增加163亿元，同比少增1612亿元；信托贷款增加1232亿元，同比多增1022亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2039亿元，同比少减3079亿元；企业债券净融资为2840亿元，同比多632亿元；非金融企业境内股票融资536亿元，同比少599亿元。

　　“委托、信托、未贴现承兑三项表外融资合计减少644亿元，为年内首次出现负增长。而随着市场利率走势企稳，债券发行与贷款利差收窄，企业发债意愿回升，7月企业债券净融资2840亿元，扭转连续两个月负增长态势。”温彬分析称。

　　M2增速下降、社融增速依旧的局面，被业内视为“紧信用+宽社融”的搭配，在6月数据发布时，曾有业内人士指出，这种组合一方面可以确保金融部门对实体经济的支持，另一方面又可以防范金融体系风险。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军也认为，相比广义货币，社会融资数据能够更完整地展现资金层面供求的变化，跟实体经济的联系更密切。广义货币增速放缓，而社会融资增速加快，正是受到监管强调金融服务实体经济和金融去杠杆措施的共同作用。

　　货币政策依然难掉头

　　此前曾有业内人士认为，如果M2增速未来持续下降，不排除央行在现有的货币政策基调上进行微调甚至转向，适当缩小M2和社会融资之间的缺口，缓解商业银行去杠杆的压力。

　　不过，央行的态度并未发生太大变化。自2016年四季度货币政策执行报告中首次采用“稳健中性的货币政策”表述后，央行已多次重申政策不会转向。近日，央行《2017年第二季度中国货币政策执行报告》强调稳健中性的货币政策会体现为“削峰填谷”的操作方式，未来央行将会更加重视对于基础货币波动的“峰”和“谷”的熨平，每月中旬央行倾向于“填谷”，而下旬则倾向于“削峰”。

　　华泰证券首席宏观研究员李超认为，央行采用“削峰填谷”的货币政策执行方式，最终想要实现的便是基础货币增速的基本稳定。因此，投资者不应再对货币政策某阶段或松或紧过度下注，未来货币政策将会继续延续央行现有方式。虽然货币政策坚持稳健中性，但央行综合运用各种政策工具组合，加大公开市场操作力度，依然保持流动性充足和市场利率水平稳定。从8月15日央行发布的数据来看，7月同业拆借加权平均利率为2.82%，比上月低0.12个百分点，比上年同期高0.7个百分点；质押式回购加权平均利率为2.9%，比上月低0.12个百分点，比上年同期高0.82个百分点。

　　央行参事盛松成认为，下半年货币政策或紧中趋缓，金融市场利率一般不会再上升，而降准释放的信号意义太浓，央行更乐于通过其他手段而非降准来达到增加货币投放的目的。（北京商报记者 崔启斌 程维妙 实习记者 袁兰/文 宋媛媛/制表）