FOF投资“真经” 多元化配置成主流策略

　　2016年，公募FOF的“起跑发令枪”正式打响。FOF也由此成为资管市场上惹人注目的热点领域。

　　5月12日，在富国基金与上海证券报主办的“全球化新格局与中国资本市场”的分论坛“资管行业的新热点——FOF”上，富国基金FOF负责人陈曙亮、富国基金FOF投资经理王登元以及平安证券基金评价中心负责人单开佳，分别从FOF大类资产配置理念与管理人风格遴选、FOF的尝试与实践心得，以及选基方法等角度，对FOF投资进行了深入阐释。

　　穿透业绩表象 策略配置为上

　　在富国基金FOF负责人陈曙亮看来，FOF的开创是资产配置理念的一次革新。他认为，大类资产配置的理论在当前市场的实践之路可能会遇到的一些问题。

　　陈曙亮认为，战略配置是一种长期的底仓的配置理念，它追求的是长期稳定的收益。而在日常的实践中，投资者目前更多涉及的工作是战术性配置的内容。

　　“优秀的大类资产的意义是降低组合波动性。”陈曙亮认为，让客户经历完整的周期，才是大类资产配置的核心因素。值得注意的是，当前市场上流行的几大资产配置策略如美林时钟策略、风险平价策略和生命周期策略等，目前并不适合我国当下的市场情况，不能很好地平衡风险收益比。

　　因此，在当前的FOF实践中，他更强调策略配置概念而不是大类资产配置的概念。所以，富国的FOF投资在管理人的筛选中，倾向于穿透业绩的表象，找出多策略管理人。

　　陈曙亮最后总结指出，全能型管理人一定是多策略的大类资产配置专家，策略组合胜于相同策略最优秀管理人的简单叠加，只有找到多元化的策略配置之后，才会进行大类资产配置。

　　用多元化投资面对多变的市场

　　谈及富国基金FOF的尝试与实践心得，富国基金FOF投资经理王登元指出，富国基金的FOF投资始于2016年年初，其核心运作仍是以多资产、多策略运作为主。

　　王登元表示，目前富国基金的FOF客户包括银行委外资金、其他机构及个人大客户。主要采用多策略多资产运作。此外，王登元特别指出，多元化资产投资专户与公募FOF不同，后者其实实行的是大类资产配置的多头策略，策略层面并没有多元化资产投资专户多。但公募FOF可长期存续，且就回撤的耐受性高于多元化资产投资专户。就两者的运作特征而言，从策略选择上来说，公募FOF选择的策略是跨资产、跨品种的多样投资，而多元资产专户则是方向性策略、对冲策略、套利策略等多样化策略的综合。

　　王登元表示，富国基金的FOF投资希望通过多元化投资面对多变的市场，因为多策略配置比单配置更稳健，多策略能分散整体风险，更好地控制回撤。王登元表示，富国基金的FOF投资会根据市场环境结合策略风险特征在一定比例上进行动态调整。

　　自上而下选择优秀基金

　　平安证券基金评价中心负责人单开佳则就FOF的选择与评价进行了阐述，其重点方法仍是自上而下地选择时机和策略。

　　单开佳表示，基金经理与市场风格的统一、基金的“战略”与“战术资产”的调整统一，以及定量与定性分析的统一是选择和评价基金的三大要素。

　　在构建组合的流程中，单开佳认为组合的构建首先是基于对客户需求的分析。比如，客户的需求是绝对收益型的还是相对收益型的，然后根据需求选择适合的基金经理及产品。

　　单开佳同时指出，对于基金经理的分析也需要进行属性定义，根据不同要素对基金经理取得优异业绩的成因进行分析，判断其业绩是否具备可持续性。

　　而自上而下地构建组合，其本质是对市场风格的判断，选择适合市场情况的资产，然后结合基金经理的投资操作风格，进行“战术资产配置”。（⊙记者 金苹苹 ○编辑 于勇）